公司上半年业绩平稳增长,19Q2盈利同环比小幅下滑
   
公司发布上半年业绩快报,公司上半年营收/归母净利润/扣非后净利润为112.6亿元/15.0亿元/15.1亿元,同比+3.7%/+8.0%/+8.8%。分季度来看,19Q2单季度营收/归母净利润/扣非后净利润为56.4亿元/6.32亿元/6.29亿元,同比-1.3%/-6.7%/-6.2%,环比+0.4%/-27.3%/-28.4%,19Q2业绩同环比均有不同程度下滑,预计主要由于:1)本部产量下降,整合矿增产,导致少数股东损益增加。2)针对渤海钢厂的应收款,计提部分减值。3)受环保限产等影响公司焦化子公司上半年生产受限。
   
公司上半年原煤产量同比增长3.2%,商品煤综合售价稳中有升
   
根据业绩快报,公司上半年原煤产量2054万吨(同比+3.2%),商品煤销量1672万吨(同比+2.1%),商品煤综合售价579元/吨(同比+0.4%)。19Q2煤炭产销量分别为1096万吨和880万吨,同比-6.2%和-5.6%,环比+14.4%和+11.1%;商品煤综合售价为570元/吨,同比+1.9%。
   
公司拟现金收购集团慈林山煤业100%股权,盈利有望提升10-15%
   
公司公告拟现金收购潞安矿业集团慈林山煤业100%股权,涉及慈林山煤业三个煤矿:慈林山煤矿、夏店煤矿及李村煤矿,慈林山煤业18年和19H收入分别为15.56和15.64亿元,扣非净利分别为-2.4和1.4亿元。根据集团公告三煤矿产能/18年产量分别为:慈林山60万吨每年/150万吨;夏店煤矿180万吨每年/150万吨;李村煤矿300万吨每年/161万吨,合计产能540万吨/年,18年合计产量为464万吨。其中李村煤矿2018年4月已进入联合试运转,12月21日正式投产,预计2019年基本达产。上半年三个煤矿合计贡献净利润1.4亿,测算其中李村矿吨煤净利或达到80元。由于李村煤矿新建矿井投资规模超过60亿,预计随着产能释放及注入后上市公司相对充裕的现金流带来的利息费用下降,盈利或进一步提升,煤价稳定预期下年净利或达到4.0-4.5亿。
   
公司盈利能力较强,拟收购慈林山煤业提升利润,估值处于历史底部
   
公司收购集团煤矿落地,再次表明省内及集团对公司的支持,另一方面公司资源及盈利能力领先其他山西企业,并购后相比同行估值优势更加明显。2018年公司归母净利润为26.6亿,资产减值损失为11.1亿,营业外支出为1.5亿。根据山西省政府网站,2019年山西省国资国企改革生产经营的主要目标任务是,省属国企利润总额同比增长10%以上,资产负债率同比下降1.5个百分点。预计今年资产减值损失下降,煤炭盈利保持较高水平,盈利有望较18年小幅增长。我们维持2019-2021年盈利预测EPS分别为1.04元、1.11元和1.16元,当前股价对应19年PE为7.0倍。预计慈林山煤业注入后,将进一步提升公司利润,参考可比公司估值与公司业绩增速,给予公司19年10倍PE,对应合理价值10.4元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示:整合矿计提大额减值;产量释放低于预期;受需求增速下滑影响喷吹煤及电煤价格低于预期。